Почему Джером Пауэлл обманывает нас относительно вероятности рецессии?

Почему Пауэлл обманывает нас о рецессии?

За последние 12 месяцев аналитики и комментаторы рынка неустанно предсказывали, что Соединенные Штаты находятся на пути к рецессии. Однако американская экономика оказалась невероятно устойчивой и противостояла прогнозам. Действительно, теперь у нас есть Федеральная резервная система США, которая не учитывает рецессию в своих текущих моделях, как подчеркнул председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на июльской пресс-конференции Федеральной резервной системы.

Однако в этой истории есть намного больше.

Для многих, самые быстрые увеличения процентных ставок за всю историю, рекордно высокая инфляция и неожиданные банковские крахи Silvergate Bank, Signature Bank, First Republic и, самое последнее, Pacific Western являются основными причинами, указывающими на то, что рецессия близка.

Связано: Погоня Федеральной резервной системы за “обратным богатством” подрывает криптовалюту

Техническое определение рецессии – это два подряд квартала с падающим валовым внутренним продуктом (ВВП). Однако настоящим испытанием является значительное снижение экономической активности, которое распространяется на всю экономику и включает занятость, потребительские расходы, розничные продажи и промышленное производство.

ВВП США снизился как в первом, так и во втором кварталах 2022 года. Падение можно объяснить изменениями в торговле и запасах предприятий, которые не обязательно отражают здоровье экономики в целом. Кроме того, рынок труда остается стабильным, уверенность потребителей улучшается, и розничные продажи снова растут. Все это свидетельствует о том, что экономика остается сильной, и есть разделение во мнениях относительно неизбежности рецессии в этой необычной экономической среде.

В третьем квартале 2022 года рост ВВП составил 3,2%; в четвертом – 2,6%; а в первом – 2%. Таким образом, мы уже находимся в технической рецессии. Новейшие данные о ВВП, опубликованные 27 июля, показывают, что экономика США выросла на 2,4% во втором квартале этого года – повышение.

Рост ВВП в Соединенных Штатах с 2013 по первый квартал 2023 года. Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса

Это значит, что мы вышли из затруднительного положения? Как всегда, все не так просто. Кажется, что мы уже находимся в технической рецессии. Однако здоровая экономическая картина не соответствует этому. Мы находимся в совершенно новой экономической территории?

Сжимающиеся резервы

Во время COVID-19 потребители накопили около $2,5 трлн избыточных сбережений за счет того, что они оставались дома и благодаря триллионам долларов федеральных стимулирующих пакетов, предназначенных для поддержки работников, несмотря на увольнения и закрытие бизнесов. Однако этот подушечный капитал медленно уменьшается до уровня примерно $1,5 трлн из-за высоких и стремительно растущих процентных ставок и упрямой инфляции, согласно Moody Analytics.

Тем не менее, среди потребителей по-прежнему существует значительный накопленный спрос. Недавно мы наблюдали всплеск расходов, в то время как у потребителей сейчас самые высокие уровни домашнего долга. Вместе с растущими ценами на жилье – несмотря на повышение процентных ставок – и задержкой капиталовложений компаний из-за растущей стоимости капитала, эта куча долга создает давление на потребителя США.

Платежи по обслуживанию долга домашних хозяйств в процентах от располагаемого личного дохода, 2013-2023 гг. Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса

Так как потребительские расходы составляют 70% ВВП США, необходимо, чтобы они оставались здоровыми, чтобы США избежали рецессии. Занятость также является ключевым индикатором, на который стоит обратить внимание в настоящее время, и уровень безработицы остается низким – 3,6%, в то время как рост заработной платы составляет 5,7%, но продолжает увеличиваться. Все это говорит о том, что хотя экономика теряет темп, мы пока что не находимся в рецессии.

Большинство аналитиков, однако, по-прежнему ожидают рецессию во второй половине года. Ожидается, что сокращение денежно-кредитной политики, которая была проведена за последний год, имеет длительный лаг-эффект, который еще не был полностью учтен. Действительно, Рафаэль Бостик из Атлантского федерального резерва оценивает, что для того чтобы увидеть полный эффект этого цикла сжатия в экономике, может потребоваться от 18 до 24 месяцев.

Доходность не лжет

В то же время банки ограничивают кредитование из-за вывода депозитов, который привел к краху нескольких региональных банков. Мы также наблюдаем появление инвертированной кривой доходности — одного из наиболее надежных индикаторов наступления рецессии.

Связано: Что станет двигателем предполагаемого роста криптовалюты в 2024 году?

Обычно процентные ставки выше для долгосрочных облигаций, чем для краткосрочных, так как инвесторы должны быть вознаграждены больше, поскольку их деньги находятся в замороженном состоянии на более длительный срок. Однако в настоящее время доходность двухлетней облигации Сократа значительно превышает доходность десятилетних облигаций и сохраняется на протяжении довольно длительного времени. Это последовательный сигнал о рецессии, поскольку инвесторы переводят деньги в безопасные долгосрочные активы, когда экономический прогноз выглядит хуже, что повышает их цены и снижает доходность.

Кроме того, несмотря на снижение инфляции по индексу потребительских цен (CPI), базовая инфляция (которая исключает колебания цен на энергию и продовольствие) остается высокой и составляет 4,8% — значительно выше цели Федеральной резервной системы в 2%. В то время как стоимость товаров снижается, стоимость услуг остается высокой из-за тесного рынка труда.

Растущий долг

Высокие процентные ставки помогли снизить инфляцию, но чем выше они поднимаются и чем дольше они остаются высокими, тем дороже для компаний становится инвестирование в инновации и рост. В настоящее время прибыль S&P 500 остается стабильной, но в конечном счете это повлияет на чистую прибыль.

Связано: Джером Пауэлл продлевает наше экономическое страдание

Важно отметить, что повышение процентных ставок также затрудняет обслуживание долга американскими потребителями. Будь то задолженность по кредитным картам, ипотечные кредиты или автокредиты, все долги становятся дороже, что уменьшает располагаемый доход. Это негативно сказывается на потребительских расходах, которые являются настолько важными для экономики, а затем, в свою очередь, на прибыль и цены акций компаний.

Но розничные продажи растут и уже увеличивались с января 2023 года. Это свидетельствует о том, что потребители пока не снижают темпы, и рецессия в США может быть дальше в будущем, чем мы ожидаем. В конечном итоге мы не можем отрицать, что рынок труда все еще сильный, а уверенность потребителей на протяжении двух месяцев подряд остается высокой. Это относится ко всем возрастным группам и сегментам доходов и, вероятно, вызвано тесным рынком труда и снижением инфляции по индексу CPI.

Чувствуете себя удачливым, Джей Пи?

Федеральная резервная система повысила процентные ставки еще на 25 базисных пунктов до самого высокого уровня за 22 года, и мы находимся на переломном моменте. Вопрос в том, будет ли повышение процентных ставок продолжаться на заседании Федерального резервного комитета в сентябре. После 12 месяцев прочного согласия между политиками возникают разногласия относительно того, насколько дальше повышать ставки и как долго удерживать их на высоком уровне.

В то время как рынки были скептически настроены, все больше участников Уолл-стрит кажется верит, что Федеральная резервная система, вероятно, избежит рецессии и обеспечит “мягкую посадку”. Однако, как указывает Атлантский Федеральный резерв, долгосрочные последствия самого быстрого роста процентных ставок в истории потребуют значительного времени.

Однако ФРС, по-видимому, настроена на свой путь, и с учетом того, что инфляция в летний период, вероятно, увидит некоторое повышение из-за “отмщения” потребительских расходов после пандемии, это может привести к еще одному повышению ставки в сентябре. Высокие и повышенные ставки, однако, окажут влияние на капиталовложения. Доступ к капиталу является самой большой проблемой для бизнеса сегодня, и уже три четверти малых и средних предприятий испытывают затруднения.

В условиях растущей нагрузки неизбежно наступает экономическое замедление. Действительно, Пауэлл заявил после заседания ФРС в июле, что смягчение роста “ниже тренда” даже необходимо для управления инфляцией.

Теперь единственный вопрос заключается в том, с какой скоростью будет происходить это смягчение, что в значительной степени зависит от дальнейших действий Федерального резервного комитета.

We will continue to update BiLee; if you have any questions or suggestions, please contact us!

Share:

Was this article helpful?

93 out of 132 found this helpful

Discover more

мнение

Питер Шифф не прав по поводу Биткоина

Я не согласен с Шиффом в отношении его взглядов на Bitcoin. В течение длительного времени Шифф выступал против Bitcoin.

мнение

Эфириум стейкинг увеличивается до 7,4 млн ETH и продолжается

Генеральный директор BitGo Чэнь Фанг пишет, что доходность стейкированного эфира является подушкой во время падения р...

мнение

Крипто для консультантов ETH фьючерсы ETF и что дальше

Cегодня в Области криптовалют для советников Роксанна Ислам из VettaFi обсуждает текущий рынок криптовалютных ETF с о...

мнение

Смерть сервера Discord

Большая часть криптоэкосистемы отказывается от популярной социальной медиа-платформы в пользу инструментов связи, осн...

мнение

Вещи, о которых мы паникуем

С уважением к Сэму Бэнкмен-Фриду, сотрудники CoinDesk собираются вместе, чтобы поделиться своими страхами, тревогами ...

мнение

Личные связи - истинное суперсвойство Биткойна

Личное общение позволяет установить глубокие связи, вести более тонкий диалог и лучше понимать друг друга. Пользовате...