Возрастающая диссонанс в финансовых рынках

Растущая диссонанс в финансовых рынках

Статья ниже была взята из последнего выпуска журнала Bitcoin Magazine PRO, премиального рыночного информационного бюллетеня Bitcoin Magazine. Чтобы быть одним из первых, кто получит эти исследования и другие анализы рынка биткоина прямо в свою почту, подпишитесь сейчас.

Дезинфляция и денежно-кредитная политика

Погружаясь в глубины 2023 года, американская экономика оказывается на перекрестке. Дезинфляция, кажется, начинает установиться в результате сжатия денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Это изменение политики привело к заметному замедлению годовой уровень индекса потребительских цен (CPI) за последние месяцы. С учетом этого, беседы среди участников рынка постепенно смещаются от обеспокоенности инфляцией к попыткам понять влияние самой сжатой денежно-кредитной политики за десятилетие и половину.

Высокая инфляция, которую мы испытали, особенно в основной корзине товаров (исключая пищу и энергию), скрыла последствия самого быстрого цикла сжатия в истории. Инфляция была частично питаема сжатым рынком труда, приводящим к росту заработной платы и вызывающим устойчивый инфляционный импульс во второй половине года, вызванный скорее ростом заработной платы, чем затрат на энергию.

Стремительный рост инфляции на годовой основе может быть обусловлен сохранением высоких темпов роста заработной платы или повышением цен на энергию.

• Хестер Пирс наносит ответный удар по предупреждению SEC криптовалютным бухгалтерам
• Сэм Бэнкман-Фрид возможно не избежал обвинений в нарушении кампании по финансированию.
• Финансовое разведывательное управление Южной Кореи требует от криптоплатформ улучшить меры соблюдения нормативных требований

Интересно, что реальные доходы – рассчитанные на основе как прошлых 12-месячных данных об инфляции, так и ожиданий на будущее – находятся на своем самом высоком уровне за десятилетия. Современный экономический ландшафт заметно отличается от 1980-х годов, и текущие уровни задолженности не могут поддерживать положительные реальные доходы на протяжении длительного времени без ухудшения и возможного дефолта.

Исторически, основные сдвиги на рынке происходят во время сжатия и сокращения Федеральной резервной системы. Эти сдвиги часто приводят к бедствиям на рынке акций после начала снижения ставок Федеральной резервной системы. Это не является целевым, а скорее побочным эффектом сжатой денежно-кредитной политики. Анализ исторических тенденций может предоставить ценные идеи относительно потенциальных рыночных движений, особенно доходности двухлетних облигаций в качестве прокси для среднего значения следующих двух лет ставки Федеральной резервной системы.

Облигации и акции: растущее расхождение

В настоящее время наблюдается значительное и растущее расхождение между рынками облигаций и акций. Необычно, чтобы при режиме инфляции акции превосходили облигации благодаря более высокой цене акций. Однако, с дезинфляцией, растущее расхождение между коэффициентами акций и реальными доходами становится серьезной проблемой. Это расхождение также можно наблюдать через премию на риск акций – доходность акций минус доходность облигаций.

Исследование Goldman Sachs показывает, что систематические инвестиционные стратегии, а именно торговые адвизоры по товарам (CTA), стратегии контроля волатильности и стратегии рисково-паритета, все чаще используют маржу для увеличения своей инвестиционной экспозиции. Это увеличение плечей происходит одновременно с положительной динамикой индексов акций, которые должны будут разгружаться при любых отрицательных движениях и/или всплесках волатильности.

Исследование JPMorgan Chase показывает, что их объединенный показатель позиций в акциях находится на 68-м процентиле, что означает перегрев акций, но продолжение роста возможно по сравнению с историческими стандартами.

Судьба рынков акций в краткосрочной и среднесрочной перспективе будет определяться прибыльностью, поскольку 80% компаний индекса S&P 500 планируют завершить отчетность к 7 августа.

Любые разочарования во время отчетного сезона могут привести к коррекции оценок акций по отношению к рынку облигаций.

Еще одна интересная заметка поступила из недавнего опроса Bank of America, в котором выяснилось, что беспокойство клиентов относительно финансовой стабильности возрастает в последние месяцы, в то время как рынки акций продолжают свой восходящий тренд.

Трудности впереди для американского потребителя?

Крепкие прибыльные сюрпризы и стойкость американского рынка потребительских товаров в значительной степени обусловлены избыточными накоплениями, полученными в результате фискального стимула в период COVID-19. Однако стоит отметить, что эти накопления распределены неоднородно. По последнему отчету BNP Paribas, верхний пятилетний квинтиль доходов удерживает немногим более 80% избыточных накоплений. Накопления нижних квинтилей доходов уже потрачены, и, скорее всего, средний квинтиль последует этому примеру. С учетом таких факторов, как возобновление обязательств по студенческим долгам и возникновение слабостей на рынке труда, мы должны готовиться к возможным нагрузкам на рынке потребительских товаров.

Несмотря на потенциальные нагрузки на рынок потребительских товаров, производительность американской экономики в 2023 году превзошла ожидания. Рынки акций продемонстрировали впечатляющий рост, и бычий рынок продолжает свое движение. Во время этих рыночных празднований мы должны сохранять сбалансированную перспективу, понимая, что путь вперед может быть не таким простым и однозначным, как кажется.

Заключительное замечание

Мы обращаем внимание на развитие в области акций и процентных ставок, поскольку считаем важным признавать растущую взаимосвязь ликвидности между биткоином и традиционными рынками активов. Проще говоря:

Это сигнализирует о значительном спросе, когда крупнейшие управляющие активами в мире конкурируют с целью запуска финансового продукта, предлагающего клиентам доступ к биткоину. Эти будущие притоки в биткоин, преимущественно от тех, кто в настоящее время инвестирует в не-биткоин активы, неизбежно станут теснее переплетаться с потоками рискованных/нерискованных активов на глобальных рынках. Это не является неблагоприятным развитием; наоборот, это прогресс, который следует принять. Мы ожидаем увеличения корреляции биткоина с активами, привязанными к риску, на традиционных финансовых рынках, при превосходящей производительности на более длительном временном горизонте с учетом риска.

С этим сказанным, вернемся к основному содержанию статьи. Исторический прецедент существенной задержки в монетарной политике, в сочетании с текущими условиями процентных ставок и рынков акций, действительно требует некоторой осторожности. Конвенционально, акции снижаются, а в Соединенных Штатах происходит техническая рецессия после того, как ФРС начинает снижать процентные ставки с уровня завершения цикла ужесточения. Мы еще не достигли этого состояния. Поэтому, несмотря на то, что мы крайне оптимистичны в отношении текущих условий предложения биткоина, мы остаемся бдительными перед всеми возможностями. По этой причине мы открыты для идеи возможного негативного давления со стороны старых рынков в период сейчас и до середины 2024 года, который отмечен ключевыми событиями, такими как халвинг биткоина и возможное одобрение спотового биткоин ETF.

---

Это заключает отрывок из последнего выпуска журнала Bitcoin Magazine PRO. Подпишитесь сейчас, чтобы получать статьи PRO напрямую в свою почту.

We will continue to update BiLee; if you have any questions or suggestions, please contact us!