Температурная проверка криптовалюты по мере того, как рынок ожидает завершения цикла повышения ставок

Температурная проверка криптовалюты в ожидании завершения цикла повышения ставок на рынке

Основные выводы

• Федеральный резерв повысил процентные ставки на 0,25% в среду, но рынок ожидает завершение цикла повышения
• Оптимизм присутствует на рынке криптовалют, который в 2022 году потерпел сокрушительные убытки в связи с быстрым ростом ставок
• Хотя Федеральный резерв заявил, что больше не прогнозирует рецессию, это может быть двусмысленным для криптовалют
• Федеральный резерв может неохотно снижать ставки, предпочитая долгосрочное повышение, что может ограничить криптовалюты
• Уровень занятости находится на уровне полувековых минимумов, сохраняется давление на зарплаты, а ядреная инфляция оказывается стойкой к снижению
• В целом, макроэкономическая обстановка гораздо лучше, чем девять месяцев назад, но криптовалютным инвесторам может быть разумно проявлять осторожность, несмотря на быстро растущее настроение на рынке

После последнего повышения ставки на 25 базисных пунктов в среду, которое было широко ожидаемо рынком, самая важная процентная ставка в экономике оказалась на удивление на 525 базисных пунктов выше, чем до марта 2022 года, когда Федеральный резерв впервые повысил ставки.

Наконец, после беспрерывного ограничения ликвидности рынок ожидает, что приближается конец пути. Для инвесторов в Биткоин это музыка для их ушей. Или по крайней мере, так заявляют многие в этом секторе. Единственное, что может быть, история может быть немного запутанной. 

Биткоин двигался вместе с ожиданиями доходности

Во-первых, не вызывает сомнений, что переход к более высокой доходности стал смертельным приговором для криптовалюты. В условиях обострения инфляции в прошлом году и перехода к новой парадигме жесткой денежной политики после десятилетия практически бесплатных денег, цифровые активы были разрушены. Ликвидность была извлечена из всей системы, повредив активы, которые находятся на долгосрочном конце рискового спектра. И именно там криптовалюта установила свою базу в своем кратком существовании до сих пор. 

Нижеприведенная диаграмма показывает это так же, как любая другая. График двухлетней доходности по государственным облигациям, который движется вместе с ожиданиями ставок, на обратной оси отражает, как сильно упал Биткоин в соответствии с ростом доходности. И мы знаем, что где идет Биткоин, туда часто следуют и криптовалюты. 

• Децентрализованная биржа PancakeSwap выбирает блокчейн zkSync Era
• «Проект закона в поддержку криптовалют принят Комитетом по сельскому хозяйству Палаты представителей США»
• Цена биткоина снижается после роста на FOMC, поскольку доллар США укрепляется после публикации данных о ВВП за 2 квартал

Оптимизм, который сейчас распространяется, сосредоточен на надежде на скорое появление желаемых снижений ставок. Однако есть основания полагать, что это может быть все еще преждевременным, по нескольким причинам. Большая часть комментариев Пауэлла на встрече в среду можно отнести к дипломатическим ответам, структурированным таким образом, чтобы оставить у Федерального резерва максимальное количество вариантов в будущем, но одно признание было заметным: резерв больше не прогнозирует рецессию.  

«Таким образом, сотрудники теперь прогнозируют замедление роста, начиная с конца этого года, но, учитывая устойчивость экономики в последнее время, они больше не прогнозируют рецессию», – сказал Пауэлл. 

Хотя это может звучать как хорошая новость – и это так! – это также означает, что, возможно, в Биткоине не будет такого же подъема, на который он мог рассчитывать. Причина в том, что, если мы вернемся к основам экономики, Федеральный резерв использует снижение ставок для стимулирования медленно развивающейся экономики. Если рецессия больше не ожидается, вероятнее всего, эти снижения не произойдут.

Федеральный резерв в последние десятилетия крайне неохотно снижал ставки, если это не потребовалось явно, например, когда экономика вошла в спиральный пик из-за внезапного возникновения пандемии COVID в марте 2020 года. Если мы рассмотрим график ниже, показывающий ставку Федерального резерва с 1990 года, мы увидим, что без рецессии администрация была осторожной в большинстве случаев. И с учетом того, что инфляция остается выше целевого уровня в 2%, кажется амбициозным предполагать, что она изменит свой подход в ближайшем будущем. 

Хотя повышение ставок может подходить к завершению, снижение ставок не кажется скорым событием. 

Это мнение укрепляется при изучении чисел, лежащих в основе этой уникальной макроэкономической ситуации. В то время как внимание привлекает фигура в 3% инфляции, более лучшим показателем является основной показатель; он исключает волатильные эффекты продовольствия и энергии и может быть более релевантным для принятия политических решений Федеральным резервом. Если посмотреть на этот основной показатель, он снизился всего на 110 базисных пунктов за последний год и остается на уровне 4,8%. Это в отличие от снижения показателя в 690 базисных пунктов за тот же период. 

Не говоря уже о том, что с учетом структуры CPI как годового показателя, мы находимся в периоде года, когда инфляция обязательно должна была снизиться. Это происходит потому, что в прошлом году в это время были такие высокие показатели, когда цены на энергию были очень высокими, и инфляция приближалась к двузначному числу. Исключение этих показателей из индекса создает более резкое снижение годового показателя.

Хотя 3% может показаться близким к 2%, эта разница все же остается пропастью, если ФРС останется настроенной на достижение своей исходной цели. Джим Бьянко, выступая на подкасте On the Margin на этой неделе, хорошо объяснил, почему это важно.

“ФРС говорит нам, что нейтральная процентная ставка на полпроцента выше инфляции… так что если долгосрочная (инфляция) составляет 3% (в отличие от 2%), то нейтральная ставка составляет 3,5%, то есть они на 200 базисных пунктов выше этой (текущей ставки ФРС). Когда кривая доходности вновь нормализуется, она должна быть положительной на 150 базисных пунктов – исторически так оно и было.

Исходя из разницы в 150 базисных пунктов на кривой доходности, он заключает, что десятилетняя доходность должна составлять 5% для достижения нейтральности. В настоящее время десятилетняя доходность составляет 3,9%, что означает, что, согласно суммированию Бьянко, ставки должны повыситься на 110 базисных пунктов для достижения представления ФРС о нейтральности в рамках режима целевой инфляции 3%. Это показывает, насколько важен путь к 2%, если это все еще является целью ФРС (которую Пауэлл настойчиво повторял, что так оно и есть).

Отсроченные эффекты денежно-кредитной политики

Помимо показателя инфляции, нельзя не отметить, что давление на заработную плату остается высоким, а уровень безработицы составляет 3,6%, оставаясь на самом низком уровне за полвека. Это, снова, отличные новости для общей экономики, но вызывает беспокойство в ФРС о том, что инфляционное давление сохраняется, и борьба еще не окончена. Вмешиваться в такую ситуацию кажется риском, который Пауэлл и компания не готовы принять, и, возможно, не будут готовы в течение более длительного времени, чем предполагается.

С учетом того, что денежно-кредитная политика работает с такой известной задержкой, и учитывая, что текущий цикл повышения ставок является одним из самых быстрых в современной истории, следует отметить, что, хотя ФРС настроена на сохранение всех возможностей открытыми, имеется действительно много неопределенности.

Для криптовалюты это имеет значение в условиях ощутимого волнения, которое начало охватывать определенные круги. Несомненно, это был огромный прогресс, и индустрия с удовольствием приняла бы такую позицию девять месяцев назад, когда FTX находилась на грани краха и угрожала повлечь за собой значительную часть всего класса активов. Но победа еще не была окончательно одержана, даже если тенденция начала меняться.

We will continue to update BiLee; if you have any questions or suggestions, please contact us!