Токенизировать все институты ставят на то, что будущее криптовалюты находится в реальном мире

Токенизация институтов предполагает, что будущее криптовалюты связано с реальным миром

Подумайте о главных критиках криптовалют: криптовалюты, такие как биткоин, не являются “реальными”, потому что они не подкреплены реальными активами в реальном мире; они являются высокорискованными, и колебания цен могут привести к банкротству неопытных инвесторов; часто они даже смешны, с мем-монетами и мультяшными обезьянками, продающимися за миллионы.

Вам не обязательно соглашаться с этими критиками. (Я, по крайней мере, не полностью согласен.) Но достоинства этих аргументов не имеют значения. Нравится это вам или нет, это некоторые из причин, по которым большинство банков, финансовых учреждений, правительств и миллиарды “нормальных людей” до сих пор не купили ни капли криптовалюты.

Но что, если следующее поколение криптовалюты не состоит из “магических интернет-денег”, о которых неслышали не-хакеры, а из “токенизации” акций, облигаций, автомобилей и реальных вещей, которые люди действительно ценят?

И люди – включая тех, кто носит костюмы на Уолл-стрит – начинают интересоваться токенизацией активов реального мира, или RWAs, которая тихо набирает популярность во время криптозимы. Токенизация позволяет “создавать ликвидность для того, что сегодня не является ликвидным”, говорит Лукас Фогельсанг, генеральный директор и сооснователь Centrifuge, которая токенизировала более $400 миллионов RWAs.

• При росте токена PhoenixInu на 10 000% крипто-киты накапливают эту другую мем-монету перед ее появлением на биржах – вот почему
• ‘9 инструментов для кодирования ИИ, которые каждому разработчику необходимо знать’
• Виталик Бутерин рассказывает о проблемах абстракции счета в Ethereum EthCC.

В то время как большая часть криптовалюты – это абсолютно новый вид активов – от биткоина до эфириума до догекоина – токенизация берет активы из “реального” мира и помещает их на блокчейн, сочетая преимущества блокчейна с активами из реального мира.

Этот “токенизированный” “материал” может быть практически чем угодно. Произведения искусства, недвижимость, предметы роскоши, винные бутылки, автомобили, углеродные кредиты и финансовые инструменты, такие как казначейские счета и акции – все это можно поместить на блокчейн. “Мы пытаемся превратить все в токены, затем мы попытаемся устранить все затраты из основных систем”, говорит Аллан Педерсен, генеральный директор группы Monetalis, которая работала над токенизацией RWAs и использовала их в качестве залога на MakerDAO. Педерсен говорит, что они токенизировали $1.2 миллиарда казначейских счетов, которые сейчас используются Maker в качестве залога.

Даже интеллектуальная собственность может быть токенизирована. Давайте начнем с гипотетического случая. “Представьте себе человека, ведущего YouTube-канал, который делает видеоуроки по готовке”, говорит Сид Пауэлл, генеральный директор и сооснователь Maple, который токенизирует активы, а затем превращает их в залог. Теперь представьте, что этот кулинар, который смешной и харизматичный, привлек большую аудиторию. Он получает $50,000 в месяц от рекламы на YouTube.

Создатель может токенизировать этот авторский право и продать его финансовому специалисту. “Мы покупаем токен авторского права. У нас есть права на все потоки роялти от его видео по готовке на YouTube”, объясняет Пауэлл. Если годовые роялти оцениваются в $600,000, финансовый специалист может купить их за $550,000 (с учетом некоторого встроенного дохода), что дает шеф-повару кредит под эти будущие доходы.

Такая модель существует в мире крупных музыкальных компаний и частного капитала, говорит Пауэлл, но она недоступна для мелких игроков. Токенизация делает эти инструменты более доступными. “Токенизация имеет потенциал демократизировать доступ к рынкам капитала для заемщиков”, говорит Морган Крупецкий, директор по развитию бизнеса для институций и капиталовладельцев в Ava Labs. “Меньшие размеры сделок и более низкие минимальные инвестиции становятся экономически целесообразными”.

Токенизация позволяет создать ликвидность для вещей, которые сегодня не являются ликвидными

Даже более обычные бизнес-проекты, такие как “перевозка зерна”, могут получить выгоду от токенизации. Еще один гипотетический случай: перевозчик хочет отправить зерно через океан. Обычно перевозчик получает финансирование от банка. Они обеспечивают займ зерном. “Это то, что хорошо подходит для выхода на блокчейн, потому что это связано с международными финансами”, говорит Пауэлл. Он считает, что текущая система аналогична ситуации между Blockbuster Video и Netflix. “Если я – Blockbuster, и я сейчас в Бразилии, и я хочу обслужить клиента в Болгарии, мне придется открыть филиал Blockbuster в Болгарии”, говорит Пауэлл. “Если я – Netflix, у клиента должно быть только интернет-соединение”.

Вернемся к перевозке зерна. Вместо того чтобы получать кредиты только от банков в Бразилии или Болгарии, перевозчик зерна теперь может, благодаря токенизации, получить капитал откуда угодно на планете. Вы находитесь в потоковом мире Netflix. “Это превращает глобальный финансовый рынок в клиринговый дом”, – говорит Пауэлл.

Может быть, обычного человека не волнует перевозка зерна. Но финансовые профессионалы могут посчитать, они могут представить возможности и представить полную трансформацию финансовых рынков. Отчет Boston Consulting Group предполагает, что к 2030 году рынок токенизированных RWA может вырасти до 16 триллионов долларов. Это очень абстрактное число. Чтобы понять, насколько большим может быть рынок, рассмотрим, что капитализация биткоина сейчас составляет 600 миллиардов долларов. Если бы капитализация биткоина составляла 16 триллионов долларов? Каждый биткоин стоил бы 800 000 долларов.

Добро пожаловать в хитроумный и прибыльный мир RWAs.

Частный капитал, общая перспектива

Токенизация – это не новая технология; она просто получает новое принятие и новую любовь. Подобно тому, как ранние пользователи экспериментировали с NFT еще задолго до их взрыва в массовой культуре – думайте о CryptoPunks, Rare Pepes – токенизация существует с 2017 года. Теперь она переживает свой момент.

Инфраструктура улучшилась, пути входа стали более гладкими, институты интересуются токенизацией, и неожиданные экономические силы способствовали ее принятию. “По мере роста процентных ставок многие варианты RWA предлагают двузначные доходы за счет процентов без риска криптовалютной волатильности”, – пишет финансовый консультант Адам Блумберг в статье для CoinDesk. “Они могут предоставлять низкорисковые кредиты на рынках, на которые традиционная финансовая система не может или не хочет вкладываться, и поддерживать эффективность процесса”.

В то время как FTX и неудачи 2022 года все еще затемняют образ криптовалют, банки и правительства тихо – почти незаметно – занимаются токенизацией RWAs. Монетарный авторитет Сингапура токенизирует облигации; они сотрудничают с DBS Bank и JP Morgan. Золото токенизируется. Исследование Bank of America выяснило, что рынок токенизированного золота превысил 1 миллиард долларов, поскольку “токенизированное золото предоставляет доступ к физическому золоту, расчетам в режиме реального времени 24/7, отсутствию комиссий за управление и отсутствию затрат на хранение или страхование”.

Некоторые проекты токенизации даже не звучат особенно захватывающе – например, токенизация казначейских векселей – но Крупецкий говорит, что они могут снизить затраты на такие вещи, как сертификация, подписание, мониторинг активов и распределение фондов, так как эта бюрократия является “исторически и операционно тяжеловесной, ручной и требующей много времени”. Вот частично почему банки и корпорации заинтригованы. “Институты видят в токенизации большое обещание и стремятся двигаться быстрее в направлении инвестиций в токенизированные активы, а также токенизации своих собственных активов в ближайшие два года”, – гласит последний отчет Ernst and Young, в котором проведенное исследование показало, что 57% институциональных инвесторов хотят иметь доступ к токенизированным активам.

Что так привлекает этих представителей традиционной финансовой индустрии?

Рассмотрим частные инвестиционные фонды. “Блокчейн может заменить весь фонд”, – говорит Филипп Пипер, сооснователь Swarm, еще одного стартапа, токенизирующего RWAs. “Смарт-контракт может делать то же самое, что и управляющий фондом, и убирать 100-200 базисных пунктов из уравнения”.

Для более эксклюзивных “закрытых” частных инвестиционных фондов токенизация может сделать игру более гибкой. Допустим, частный инвестиционный фонд, называемый Annoyingly Wealthy Group, совместно покупает компанию. Они инвестируют в эту компанию как минимум пять лет. Когда они могут продать и зафиксировать свою прибыль? Участники Annoyingly Wealthy могут не согласиться с определением времени.

После пяти лет некоторые из них могут захотеть испытать удачу и надеяться, что компания (которую они теперь владеют) продолжит расти. Некоторые могут считать, что “вершина достигнута” (компания достигла пика своей стоимости, поэтому их следует продать по высокой цене). Некоторым просто может понадобиться их капитал для других вещей. С токенизацией, как описывает Пипер, у вас может быть “рынок вторичных инструментов на основе смарт-контракта” для фонда, что дает им “структурированный способ фракционального снижения риска или увеличения его в зависимости от их видения”.

Для тех, кто не из высокой финансовой сферы, вам могут запотеть глаза при внимательном рассмотрении работы частных инвестиционных фондов. И сделать жизнь уютнее для богатых венчурных капиталистов, возможно, не было первоначальным видением Сатоши Накамото. Тем не менее, эти инновации привлекательны для ключевых игроков традиционной финансовой сферы, и это именно эти влиятельные лица – нравится вам это или нет – которые понадобятся для широкого принятия блокчейна и криптовалюты.

«Мы в некотором смысле зависим от крупных кредиторов», – говорит Фогельсанг, генеральный директор Centrifuge. Он говорит, что сегодняшние ранние приниматели DeFi просто не являются достаточно большой группой людей, чтобы расширить пространство до 100 трлн долларов, что, по его мнению, является его окончательной судьбой. «Деньги поступят от пенсионных фондов, банков, текущих компаний», – говорит Фогельсанг. «Так что главная работа заключается в том, чтобы убедить их в комфорте с технологией и понимании ее, чтобы они начали ее использовать».

Даже акции могут быть токенизированы. Сначала это показалось мне странным и даже бесполезным, так как покупка и продажа акций кажется достаточно простой – и дешевой – с нулевой комиссией, варьирующейся от Charles Schwab до Robin Hood. Но есть преимущества под поверхностью.

«Вы не можете действительно купить долю Tesla или Amazon или Netflix», – говорит Боб Рас, сооснователь Sologenic, который токенизирует ценные бумаги, такие как акции, ETF и товары. «Когда вы токенизируете, пользователи могут купить долю этих акций».

Рас признает, что с приложением Robin Hood пользователи действительно могут покупать доли акций Tesla или Amazon, но он говорит, что это происходит только потому, что Robin Hood купил большое количество популярных акций и позволяет пользователям покупать части оттуда из приложения. (Время покажет, ценят ли пользователи эту разницу.)

При покупке или продаже токена, расчет происходит мгновенно. Это важно для торговли. В текущей финансовой системе, даже в богатых уголках Уолл-стрит, для полного расчета транзакций все равно требуется два-три дня. Это имеет свою стоимость. Банки, хедж-фонды и торговые площадки стремятся разместить свой капитал, как только он становится доступным – токенизация позволяет им быстрее вложить деньги в работу.

Токенизация, в некоторых случаях, может даже устранить посредника – американский доллар. Обычно инвесторы продают одно активное имущество (например, акции Tesla) и покупают другое (например, акции Wal-Mart). Для этого вам нужно продать свои акции Tesla (за доллары) и купить акции Wal-Mart (за доллары). Токенизация может сделать это быстрее. В процессе, который Рэй называет «кросс-конверсией», вы можете обменять свои токены Tesla непосредственно на токены Wal-Mart. Пользователи могут найти и создать свои собственные пары торговли на децентрализованной бирже, говорит Рас, и невидимая рука свободного рынка приведет держателей токенов Wal-Mart к держателям токенов Tesla, почти как магнитная сила. И самое интересное? Поскольку вы никогда не продавали американские доллары, вам не нужно будет платить налог на прибыль от капиталовложений. (Конечно, возможно, что будущее закрытие этой лазейки могут вызвать регулирование.)

Возможно, токенизация акций будет всего лишь новинкой. Но если это действительно дешевле и эффективнее, и если она в конечном итоге станет новым стандартом, то это может изменить Уолл-стрит таким образом, о котором сложно представить. Акции можно будет торговать 24/7, как криптовалюта. Обычно основная часть торговли происходит между 9:30 и 10:30 по восточному времени, и вся Corporate America синхронизирует свои отчеты о прибылях, коммуникации и финансовые решения (например, выкуп акций дивидендов) с хорошо сложившимся ритмом американского фондового рынка с понедельника по пятницу. Токенизация – если она станет полностью массовой – может перевернуть все финансовые рынки.

Пипер называет токенизацию «Фин Тех 2.0». Как он описал в своей статье на VoAGI, он видит токенизацию как естественную эволюцию от ETF (фондов с обменом), которые были созданы в начале 1990-х годов. ETF преобразили фондовый рынок; токенизация может сделать то же самое. ETF позволяют инвесторам получить доступ к корзине тематических активов, таких как авиалинии, здравоохранение или энергетика. А с токенизацией? Портфель может стать «атомизированным», позволяя вам создавать смесь акций, криптовалют и других классов активов, которые еще не были изобретены, «ставя пользователей в центр дизайна финансовых инструментов». Токенизация создает пулы ликвидности, а эти пулы могут приносить доход.

Если вас настигает ощущение Паука при фразе «получение дохода», вас можно простить. В 2022 году именно обещание слишком хорошего, чтобы быть правдой дохода привело к краху, подобному Celsius. Как я писал тогда, тогдаший генеральный директор Celsius Алекс Машинский уверенно рассказывал толпам, что с «гораздо меньшим риском», чем у банков, Celsius сумела «предоставить доходность однозначно двузначного порядка» (после чего она подала заявку о банкротстве, а генеральный прокурор Нью-Йорка обвинил Машинского в мошенничестве).

Или посмотрим на это еще шире. В 2008 году банки увеличили свою прибыль за счет торговли барочными финансовыми пакетами – которые они не полностью понимали – содержащими пакетированные субпрайм-кредиты. Мы все знаем, что произошло дальше. Кредиты были токсичными, банки покачнулись, экономика рухнула. Итак, если мы создаем умную новую систему займов и долгов с RWAs, мы просто повторяем историю и повышаем шансы на финансовый кризис?

Если мир действительно станет токенизированным, реальные активы уже не будут называться “реальными мирами”. Они просто будут активами

Фогельсанг признает, что технология “может создать много опасных плохих продуктов”, но утверждает, что сама природа этих инструментов DeFi, в своей сущности, обеспечивает прозрачность и делает обрушение менее вероятным. “Многие проблемы 2008 года были связаны с тем, что люди не знали, что это было [пул ипотечных кредитов]”, – говорит Фогельсанг. “Никто на самом деле не знал. Розничные пользователи не знали, и никто на самом деле не знал”.

Токенизация прозрачна. Активы и обязательства видны всем. “Детали собственности на активы, передачи и транзакции могут быть записаны в блокчейне, обеспечивая проверяемую и аудиторную историю”, – говорит Даниэла Барбоза, исполнительный директор Фонда Hyperledger. “Эта прозрачность повышает доверие и снижает мошенничество”. Таким образом, с прозрачностью будет теоретически легче обнаружить системные риски.

Ключевое слово здесь, конечно, теоретическое. Многое в криптовалюте звучит прозрачным и безрисковым – просто спросите инвесторов Terra.

Выравнивание поля

Миллиардный вопрос во всей криптовалюте сейчас – “Считает ли SEC это ценной бумагой?” Одним из счастливых побочных эффектов токенизации реальных ценных бумаг является то, что нет никакой неопределенности относительно того, является ли данный токен ценной бумагой. Он является тем, чем он является. “Люди делали акробатические трюки, чтобы избежать названия ценной бумаги”, – говорит Пипер. “Они вводили фиктивную полезность, чтобы казалось, что это не ценная бумага”. По этой причине Swarm (а также множество других проектов токенизации) в настоящее время доступен только аккредитованным инвесторам.

Тем не менее, привлечение “аккредитованных инвесторов” в конечном счете не является вершиной токенизации. Ее сторонники считают, что они могут помочь обычным людям. Подумайте о займах для малого бизнеса. Частный кредит – это рынок, который является неподвижным для малых компаний, что дает преимущество корпорациям. “Когда Google выпускает облигацию, вы можете легко ее купить и торговать”, – говорит Фогельсанг. Именно поэтому, как он говорит, они платят незначительную премию над доходностью казначейских облигаций, скажем, 6% по сегодняшним ставкам. А если вы малый бизнес? Фогельсанг говорит, что поскольку нет ликвидных рынков для этого займа, ваши возможности ограничены, и вы платите 15%. Это означает, что вам нужно взимать с клиентов больше денег, что дает Google огромное преимущество.

“Токенизация действительно меняет все”, – говорит Фогельсанг. “Вы выравниваете игровое поле”. Он признает, что мы никогда не достигнем такого уровня, когда Google и малый бизнес будут платить одинаковую ставку – займ малому бизнесу представляет больший риск, чем займ Google – но создание ликвидности помогает сократить разрыв. “Это было мотивацией для запуска Centrifuge”, – говорит Фогельсанг.

Сид Пауэлл из Maple высказывает нечто подобное. Он видит токенизацию RWAs как способ предоставить реальные преимущества обычным людям, что может помочь пространству вернуться к своей репутации спекуляций и азартных игр. “В RWAs большая повествовательная нить – как кредитование on-chain на самом деле может затронуть реальные бизнесы и помочь им расти?”

Возможно, самый популярный проект токенизации – это то, что мы принимаем как должное – наличные деньги. “Деньги токенизируются. Это называется стейблкоин. Это реальный актив, который воспроизводится on-chain и затем становится торгуемым”, – говорит Пипер. Центральные банковские цифровые валюты (ЦБЦВ) по сути являются токенизированными версиями валюты центрального банка, которые существуют на распределенном реестре. Они “снижают затраты и существенно сокращают временные рамки для трансграничных операций и расчетов”, – говорит Барбоза.

Токенизация наличности, которая происходит с момента запуска Tether в 2014 году, может иметь глобальные последствия. Это приводит к тому, что Педерсен называет своей “большой мыслью”. Сначала он отмечает, что “Мировой денежный рынок – это долларовый денежный рынок”, и что “весь этот долларовый залог находится во многих разных местах”. Никто не знает его точного размера. “Никто не имеет прозрачности”, – говорит Педерсен, который описывает эти пулы долларового залога как “совершенно темные”, поэтому, когда система терпит неудачу, “она взрывает весь мир каждый раз”.

Если вместо этого рынок доллара США является залогом, который размещается на блокчейне? “У вас будет мировой денежный рынок, который является прозрачным”, – говорит Педерсен. “Центральные банки будут понимать, что происходит”, что поможет избежать следующей финансовой катастрофы.

Эти преимущества токенизации – без негативного риска спекуляции ценами на криптовалюты – являются причиной, по которой многие считают их внедрение неизбежным. “Всё больше и больше активов будет токенизировано до того момента, когда мы не будем различать токенизированные и нетокенизированные активы”, предсказывает Крупецки, из Ava Labs. Она представляет, что это будет похоже на то, как мы “уже не различаем маркетинг и цифровой маркетинг”. Это всего лишь маркетинг.

И, возможно, если мир действительно станет токенизированным, “Реальные активы мира” сбросят неуклюжий “Реальный мир”. Они просто будут активами.

Редактировано Беном Шиллером.

We will continue to update BiLee; if you have any questions or suggestions, please contact us!